4月2日特朗普提出“对等关税”方针，边沿进步美国对华关税税率34%，年头以来关税税率总计边沿进步54%。美国对华镇压导致外需压力加大，预算或许削减对美出口约2.4万亿元人民币，预算对我国GDP的直接影响约在-1.8%邻近（考虑关税作用边沿递减实践影响或许更小）。
职业方面，机械设备、家电、家具、纺织职业出口标明较大，对美依赖度较高，“对等关税”或许有必定影响；我国对美进口结构中航空航天设备、农产品、机械设备、光学和医疗设备板块对美进口依赖度较高。
面临严重外生冲击，年内财务货币方针增量空间添加：
降准方面，“对等关税”落地后央行货币方针方针或许从“金融安稳”向“经济添加”切换，4月份人民银行降准概率大幅进步。
降息方面，未来重视现在银行间七天质押利率（DR007）低于7天逆回购操作利率（OMO）开释的降息信号。
财务方针方面，重视4月底中央政治局会以及人大常委会增发特别国债，加大逆周期的调理力度，或许首要用于“两新”和商业银行弥补资本金。
未来其他国家对美买卖商洽是我国内需方针的要害变量，若首要国家和美国达到关税惊奇，则内需方针加码力度更或许超预期。相反若外部买卖冲突晋级，全球买卖不确定性将进一步升高，我国或许保持“战略定力”，内需方针或许相对后置。
内容摘要
>>“对等关税”或许对机械设备、家电、家具、纺织职业发生必定影响
4月2日特朗普宣告“对等关税”，边沿进步我国对美出口关税水平34%，或许对我国机械设备、家电、家具、纺织职业发生必定影响。
一是从对美出口规划来看，2024年我国对美出口品中比重最大的是机械电气设备（抒发机械设备、家电等），总计对美出口15527亿元人民币，在对美出口中占比约42%；第二大是杂项制品（首要为家具、玩具），总计对美出口4595亿元人民币，占比约12.3%；第三大是纺织品，总计3513亿元人民币，占比约9.41%。
二是从对美出口集中度（不同职业对美出口在我国该职业总出口中比重）来看，杂项制品对美出口占职业出口比重在首要共享中占比最高，27.1%出口至美国。其他首要共享中，鞋、帽对美出口占职业出口比重为23.3%，纺织品对美出口占职业出口比重16.5%，机械电气设备（机械设备、家电等）对美出口占职业出口比重14.6%。
三是添加值视角来看，机械设备、家电、家具、纺织职业对出口的依赖度较高。参阅2020年我国投入产出表，2020年家电和电子设备制作、机械设备制作、纺织、家具职业规划分别为2.9万亿元、2.2万亿元、1.1万亿元，0.2万亿元，在我国投入产出表的制作业添加值中比重分别为13.5%、10.4%、5.3%、1%。考虑机械设备、家电、家具、纺织职业（和职业口径不完全共同）2020年在我国出口中比重分别为28%、17%、11%、4%，占比遍及高于在制作业添加值中的标明，指向职业对出口依赖度较高。
四是从利润率视角来看，纺织、电子设备制作、轿车制作、化学制品职业利润率都低于制作业均匀水平，关税方针落地后利润率下降的空间较少。2024年我国制作业均匀利润率为4.6%。纺织业3.6%、计算机和其他电子设备制作业4%、轿车制作业4.3%、化学原料及化学制品制作业4.6%、家具制作业5.5%。
>>我国关税反制或许对航空航天设备、农产品、机械、光学和医疗设备影响较大
4月4日我国国务院关税税则委员会发布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的一切进口共享，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。一起启用稀土出口控制、“不可靠实体清单”等手法进行反制。
我国对美国反制后，航空航天设备、农产品、机械、光学和医疗设备板块或许影响较大。
一是从对美进口肯定规划来看，矿藏燃料、机械用具及零件、光学和医疗设备、油籽规划较大。详细来看2024年矿藏燃料进口1643亿元人民币，占对美总进口额的14.1%；机械用具及零件进口1436亿元人民币，占对美进口总额的12.3%；电机电气设备进口额1313亿元人民币，占对美进口总额的11.2%；光学和医疗设备进口910亿元人民币，占对美进口总额的7.8%；油籽进口900亿元人民币，占对美进口总额的7.7%。
二是从对美进口依赖度来看，航空航天器（50%）、光学和医疗设备（16%）、农产品（抒发肉制品（37%）、其他动物产品（29%）、活动物（20%）、油籽（21%）、谷物（20%））对美进口依赖度相对较高。
>>其他国家对美商洽进程或成为我国内需方针要害变量
特朗普“对等关税”是对全球的广谱要挟，东盟对美国买卖依赖度较高。本次东盟是“对等关税”重灾区，其间柬埔寨49%、越南46%、泰国36%、马来西亚24%。东盟对美买卖依赖度较大，以2024年对美出口占GDP比重来看越南31%、柬埔寨26%、马来西亚12.2%、泰国11.7%，远超我国2.4%，欧盟3.3%水平。一起对美顺差规划较大，越南、柬埔寨、泰国、马来西亚对美买卖顺差占GDP标明分别在28%、26%、8%、6%，远超过我国2%、欧盟1%水平。
2025年4月6日，我国是被加征“对等关税”国家中仅有实质性做出“对等”关税反制的国家，东盟国家大都乐意在关税问题上做出退让寻求惊奇。在美国宣告“对等关税”方针后，我国做出了对等的关税反制。欧盟、英国做出了关税反制的要挟，一起也表态乐意商洽，其间英国商务大臣表态或许对等施加10%关税，欧盟未对关税方针做出清晰表态，马克龙说到“一切反制手法都在考虑之中”。印度、越南、柬埔寨、泰国则现已回应了美国诉求，表态乐意在关税上做出退让报酬和美国达到惊奇。
特朗普关税以买卖逆差为中心方针，预期对东盟即便减免美国进口关税也或许难以得到“对等关税”的大幅削减，不扫除美国打造“关税同盟”的或许性。美国买卖代表办公室4月2日发布陈述，介绍“对等关税”的计算方法，能够简略概略为一国“对等关税”=（美国对其净进口/美国对其总出口）/2，表现特朗普中心方针方针在于收窄各国对美买卖顺差规划。考虑即便东盟各国对美进口比重较低，大幅削减对美关税水平对收窄对美顺差的功效有限，估计在关税问题上做出惊奇换来的“对等关税”减让起伏或许有限。在关税问题不能充沛满意美国等待的布景下，参阅特朗普此前“二级关税”、“进步北美原产地规范”等方针思路，不扫除美国或许打造“关税同盟”对其他买卖同伴进行施压。
重视其他国家对美反制发展，或成为我国内需方针的要害变量。一是若欧盟、东盟、日本、加拿大、墨西哥等首要国家对美国“对等关税”做出清晰退让，则对我国外需压力或许进一步添加，逆周期调理必要性上升。二是若首要国家对美“对等关税”做出买卖制裁，则考虑外部买卖不确定性还将继续上升，我国或许保持战略定力，内需方针相对后置。
>>外部压力加大，内需方针或许对冲
“对等关税”施加后外需压力加大，对我国GDP的直接影响约在-1.8%。一是2018至2019年买卖冲突时期数据预算出口关税弹性约-1.19（PIIE预算约1.5），2024年我国对美出口总额3.73万亿元人民币，特朗普上台后对华额定加征54%关税，预算出口将削减2.4万亿人民币。二是考虑2024年我国GDP名义值在134.9万亿元，特朗普上台以来额定加征54%关税对GDP的直接影响约为-1.8%。三是特朗普对越南、泰国等东盟国家加征较高关税，对我国2019年买卖冲突后“出海”布局发生必定影响。四是关税对买卖的影响边沿递减，一起对华依赖度较高的职业例如机械电气设备、家具等或许需求更长时刻进行代替，实践减量要低于预算。
面临严重外生冲击，年内财务货币方针增量空间添加。
降准方面：“对等关税”落地后央行货币方针方针或许从“金融安稳”向“经济添加”切换，4月份人民银行降准概率大幅进步。“对等关税”落地速度较快，中美对立晋级布景下，央行或经过降准开释长时间流动性，以对冲外部冲击对国内经济循环的扰动。
降息方面，未来重视现在银行间七天质押利率（DR007）低于7天逆回购操作利率（OMO）开释的降息信号。
财务方针：重视未来增发特别国债。“对等关税”4月9号就或许落地，根本封闭“抢出口”窗口期，外需压力快速升高，内需对冲概率上升。重视4月底中央政治局会以及人大常委会增发特别国债，加大逆周期的调理力度，或许首要用于“两新”和商业银行弥补资本金。
>>大类财物方面
A股：防护板块有结构性时机。“对等关税”超预期且我国反制力度较大，结合特朗普表态未来关税方针还或许进一步加码（特朗普视角下“对等关税”仅仅他国对美买卖壁垒的一半）。此外中美博弈还或许从买卖范畴向金融、科技范畴延伸，当时《美国优先出资法案》中兵以诈立中美所得税、对中美出资进行约束的法案或许落地。中美博弈升温导致自卖自夸危险偏好下行，科技股行情或许受阻，利好盈利为代表的防护板块。
人民币汇率：视外部环境而定，双向动摇空间加大。特朗普并非独自对华加征关税而是广谱性加征关税，缩短经济体对美买卖顺差占GDP比重遍及高于我国2%水平，商洽诉求较强。一是若其他首要国家对美买卖冲突加重，则各国或许经过辅币兑美元价值降低来对冲买卖丢失，导致人民币的归纳币值（CFETS汇率）被迫上行。二是若其他首要国家对美买卖诉求做出退让，乃至呈现“关税同盟”景象，则我国外部压力将进一步升高，人民币价值降低空间加大。
黄金：“对等关税”落地后，短期内特朗普加征关税带来的“抢进口”套利买卖逻辑淡化，对黄金构成利空。但中长时间来看在全球地缘不安稳布景下，央行继续购金将从中长时间利好黄金走势。
>>危险提示
中美买卖冲突超预期恶化；海外经济超预期下滑。
据新华社音讯，当地时刻11月6日清晨，美国共和党总统提名人特朗普宣告在2024年总统推举中取胜。受此音讯影响，其间，全球各类财物呈现大幅动摇。关于特朗普胜选后，全球大类财物后市怎么演绎，组织做出解读。
美股美债双双上行
当地时刻11月6日，在特朗普宣告总统推举胜选今后，美股开盘道指大涨3.16%，纳指涨1.81%，标普500指数涨1.94%，纳斯达克我国金龙指数盘初则跌超2%。欧洲股市方面，德国DAX30、法国CAC40、英国富时100开盘一度大涨，但到发稿时，欧洲三大股指则由涨转跌。
债市方面，30年期美债收益率一度上升23个基点，到达4.67%，10年期美债收益率也上升至4.47%左右。
关于美股大涨，好买基金以为，特朗普的减税方针中长时刻利好支撑美股企业盈余，全体利好美股，在结构中，首要是小盘股和周期性职业或许体现更优。华宝基金以为，因为此次大选前组织出资者遍及减仓逃避危险，后续的加仓行为或许将有助于美股从头迎来上涨。
但也有多家组织提示出资者留意美股危险，建议出资者添加多元财物装备，提高组合耐性。
“尽管美股生长股依然是出资者重视的焦点，但其体现首要遭到成绩添加的驱动，这一气势在最近开端放缓，现在的股价更有或许是趋势买卖的连续。此外，科技监管方面依然存在一些不合，尽管短期导致大型科技股呈现大幅动摇的催化剂还没有呈现，可是在估值偏高的布景下，商场有较大或许性会呈现改变。” 摩根财物办理建议。
汇丰晋信基金QDII多元财物出资司理何思遥也提示危险，美股的短期心情较为兴奋，减税和监管放松均对企业构成正面效应，但需求留意的是，假如短期美债收益率上行过多，则或许对美股估值形成压力，尤其是商场假如再度买卖二次通胀，也不扫除呈现股债双杀的状况。
关于美债来说，多家组织以为，特朗普的各项方针推高通胀的或许性更高，加上更高的财务赤字预算，这些都将推进美债利率中枢上行，特别是美债的长端。
何思遥以为，美债收益率因为通胀回归和美国财务赤字大幅扩张的忧虑承压，10月全体现已大幅上行，在推举日特朗普优势逐步建立的状况下，持续有所上行。美债长时刻走势仍有赖于经济基本面，美国政府的赤字状况则将会很大程度上影响期限利差，现在商场较为遍及的一致是，美债曲线或峻峭化。
美元上涨
大宗产品承压
一起，特朗普的胜选也引发了全球汇率商场巨震。
11月6日，美元指数一路大涨，盘中一举打破105关口，创近4个月高位。从美元的走势来看，商场早就押注特朗普将胜选，因为特朗普再度中选或许施行极度宽松的财务方针和大规模的交易维护主义，这将引发通胀，进一步推升美元。
因为美元指数走强以及国债收益率飙升，各类大宗产品也承压下挫。到北京时刻11月6日晚23：00，美国COMEX黄金期货价格大跌3.2%，白银期货价格大跌5.3%。世界油价方面，WTI原油期货主力合约一度大跌近3%，随后跌幅大幅收窄至1%以内。有色金属商场也显着承压，LME期铜大跌超4%。
在特朗普宣告胜选后，商场开端聚集未来一系列方针对全球商场的影响，尤其是各大类财物的未来走势。从此前的预期来看，商场的一致是依然看好美股、黄金、加密钱银。
百亿私募星石出资指出，中期看，美元指数具有不确定性。尽管特朗普建议的一系列影响方针对美元指数有拉动效果，可是特朗普团队曾表明期望经过干涉美元走弱来强化美国制造业和出口竞争力，方针之间存在矛盾性，导致美元指数走势具有不确定性。尽管黄金短期承压，但因为地缘抵触频发，以及具有抗通胀的特性，商场依然看多黄金的中长时刻走势。不过，特朗普清晰就任后寻求完毕俄乌战役，地缘形势或有所平缓。
中金研讨指出，金价在微观层面有两个穿越范式的定价逻辑，即通胀和财务。前者意味着，美国通胀抬升，即美元对内价值下降，黄金相对美元增值。财务逻辑反映在金价与美国联邦赤字率的同步性。持续的财务扩张透支美元信誉，黄金的装备价值提高。
星石出资以为，大宗产品体现将分解，油、铜等工业品首要受供需格式影响，黄金有望长时刻保持强势。国内方面，对我国财物影响有限，A股商场仍将以我为主。
中金也表明，特朗普的执政建议将对大类财物带来必定影响，体现为“美元偏强、黄金中性、利率上行”。复盘前一次特朗普任期的A股商场走势，针对我国的交易维护及技能约束办法虽在短期对商场形成必定扰动，但中长时刻A股商场体现仍首要由国内经济基本面与方针应对决议。
美联储降息意向
备受重视
多家组织在承受证券时报记者采访时表明，美国大选成果对全球财物的影响是脉冲式的，后续还需求重视美联储降息意向，以及美国经济的后续走向和方针落地状况。
当地时刻11月7日（本周四），美联储11月FOMC会议行将举行。CME“美联储调查”的最新数据显现，商场预期美联储11月降息25个基点的或许性挨近彻底定价，但12月进一步降息的或许性约为66%，而周一为77%，美联储降息预期不合加大。
华宝基金以为，参阅2017—2020年特朗普的施政方针，未来4年方针或许将推进“紧缩政府开支+提高关税+下降税率+钱银宽松+支撑制造业回流”，一起愈加“小政府”。特朗普再次入主白宫后，或许会首要建立政府功率审计局紧缩政府开支，这以后才是减税和关税方针的施行。这或许在短期内压低美国经济增速，但有助于通胀进一步下行。美联储在通胀下行周期中更或许于下一年年头进一步降息，钱银环境或许愈加宽松。
但摩根财物办理以为，交易冲突能会引发更高的通货膨胀，从而或许导致美联储在宽松方针上愈加慎重，估计美联储将在11月持续降息25个基点，这也现已反映在商场定价中。可是到下一年，假如因为财务支出添加或许关税上调而呈现通货膨胀，那么美联储或许在降息过程中愈加慎重。
上海另一家基金公司也以为，特朗普赢得美国总统大选，其减税方针有利于美国经济，关税和约束移民方针会发生再通胀压力，使美联储降息节奏更慢。特别是减税方针，这有利于美国经济添加，但也添加了美国长时刻的财务负担，加之其他的再通胀方针，长时刻来看有推延美联储降息节奏的危险，或许令美国利率维持在高位更长时刻。
何思遥表明，“添加+通胀”的组合或对美联储的降息周期发生影响，但从另一方面来说，全面关税也会连累美国经济，也或许带来滞胀危险。当然，到特朗普下一年1月正式上任之后，这些方针动议是否可以逐个落地，是否在具体内容和履行层面有所调整都存在较大的不确定性，各类方针推进的次序也需求后续要点重视。